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迈瑞回归A股,对国内医械行业格局有何影响?

阅读: 2017年02月15日

迈瑞回归A股,对国内医械行业格局有何影响?

导语:

 

27日,深圳证监局网站消息证实,迈瑞医疗正在进行IPO辅导,这意味着迈瑞回归A股再进一步,此时距其20163月从美股退市不到一年。医疗木心在此聊聊迈瑞回归A股,对国内医疗器械行业格局的影响。




迈瑞概况

 

深圳迈瑞生物医疗电子股份有限企业(以下简称迈瑞)成立于1991年,是国内医疗设备与解决方案供应商。总部位于深圳,在33个国家设有42家子企业,在中国设有32家分企业,雇员近10000名,具有完善的研发、营销和服务网络。目前迈瑞有三大产品线:生命信息与支撑、体外诊断和医学影像,其产品与解决方案已应用于全球100多个国家,中国近11万家医疗机构和90%以上的三甲医院。



回归缘由

 

回归A股的故事说来话长,迈瑞于20069月通过红筹架构在纽交所上市。其股价一路上涨,并在200710月一度升至45.19美金的历史高位,此后呈现波浪型走势。最近一次股价峰值则是20138月,迈瑞医股价达到43.81美金。

 

但同年中国在医疗领域反腐力度加大,且年底迈瑞医疗遭到做空机构Ottoman Bay Research的做空。随即其股价震荡下跌,之后其股价最高值仅为33.83美金,市值停留在32亿美金左右,约合210亿元人民币,市盈率为18倍。

 

另一方面,迈瑞年报显示,2014年该企业的净收入为13亿美金(约80亿元人民币),比上一年同比增长9%。其中,在中国的销售额大约占企业总收入的46%,为6.067亿美金,同比增长10.1%。而海外市场的销售额增长了8.0%,是7.161亿美金,净利润约合12亿元人民币。从年报看,整体经营状况良好。

 

相对于美股给迈瑞的18倍市盈率的估值,当时A股上市的同行们,这些企业的平均估值PE高达50倍:鱼跃医疗达35倍,华润万东市盈率更是高达160多倍。

 

其实美股给迈瑞18倍的市盈率估值有其内在逻辑,因为迈瑞的业务体量已经很大,高速增长期已过。美股的投资者比较犀利和理性,对于一家已经过了高速增长期的企业不会给出太高的估值。当然A股的投资者有另外一套逻辑,不在此赘述。

 

看到2015年火热的A股牛市,迈瑞计划回归A股,最终三大股东决定以每股28美金价格从其他股东手中收购所有流通股份,结果一系列“手续”办完, 20163月从美股退市以后,也是不巧,此时A股已经是熊市了……


 

影响何在

 

一旦迈瑞成功在A股上市,迈瑞三大股东必定是最大赢家,同时拥有股份的中层和骨干雨露均沾,相关投资机构,券商大摆庆功宴。

 

但是对国内医疗器械同行,尤其是和迈瑞有相同产品线的厂家,这并不是一个好消息。简单分析如下:

 

首先迈瑞的综合实力很强。

 

相信国产医疗器械同行们最有体会,研发能力强,新品发布快,产品线丰富,渠道完善,成本控制好。经常是迈瑞进入一个新的产品领域之后,几年之内把之前的领先国产品牌打压下去。

 

其次更重要的是迈瑞的经营思路。

 

迈瑞的一位大股东曾经在接受《创业家》记者采访的时候说过:进入跟迈瑞相同领域的企业,都是没有前途的企业。”相信众多国内医疗器械同行们心里必会不服:既然模仿者没有前途,为什么迈瑞就能够长大?

 

但是迈瑞的市场战略和这句话是非常一致的,高中低端市场全线布局,不给竞争对手任何机会。


例如在超声影像方面,尽管黑白超的市场逐渐下降,利润也不高,但是迈瑞从不放弃这块市场,并且隔几年还会出新品;在血球仪方面,三分类血球仪的整体市场也是下滑的,市场容量和增速都不及五分类血球,但是迈瑞仍然牢牢的抓住这块市场不放,也隔一段时间就出新型号。

 

这种战略布局部分原因是为了销售额和市场占有率,但是很大程度上也是为了狙击国内竞争对手,让他们在低端市场疲于奔命,难以完成有效的资源积累,从而很难往上撼动迈瑞的产粮区-中端市场。

 

另一方面,迈瑞基于在中低端市场的积累,不断研发高端产品,向国外巨头发起冲击,例如发布不久的超声产品Resona 7、血球流水线CAL8000和监护产品BeneVision

 

第三,迈瑞的并购整合能力强,一旦回归A股,在并购方面必有大动作。

 

2011年起,迈瑞已陆续并购12家企业,包括9家国内企业,3家国外企业。尤其是2008年并购美国Datascope企业生命信息业务,以及2013年并购美国ZONARE医疗的超声诊断业务,对于迈瑞的监护和超声影像产品线具有重要意义。

 

但是2014年以后,迈瑞计划回归A股,所以没有进行过相关并购,毕竟22亿美金私有化贷款,光利息也是一笔不小的开支。

 

迈瑞的并购整合能力不可小视,并购过的12家企业,既有国内企业,也有国外企业,既有为了拓展新产品线的并购,也有意在提高现有产品技术水平的收购,还有为了基于营销渠道的并购,在这个过程中迈瑞积累了丰富的经验。迈瑞是国内除复星医药以外,少数具有多项成功的医疗并购整合案例的企业。


迈瑞回归A股,对国内医械行业格局有何影响?

1:迈瑞及其旗下并购的品牌

 

并购整合是一个企业要做大做强的必经之路,学费不会少交,而迈瑞的学费已经交过了,并且看起来学的还不错。而A股的医疗器械上市新贵们,还在交学费的过程中。

 

第四,迈瑞的人才战略对医疗器械同行们会造成冲击。

 

迈瑞有着中国医疗器械行业最为丰富的人才资源,但是也经常从国内那里引进人才。比如为了发展免疫化学发光项目,迈瑞从某国内厂家引进了大量营销和研发人才,让该厂家叫苦不迭。对于迈瑞这样有完善体系的大企业,招一两个人才,未必对企业发展起到多大的作用,但是对于其他中小型企业来说,走一两个核心骨干,真是釜底抽薪。可以看出来,迈瑞的人才战略和前述全线市场战略的内在逻辑是一致的。

 

有同行会说,国外医疗巨头同样可以去引进迈瑞的人才啊。确实如此,一位猎头行业人士表示,早些年外企特别喜欢引进迈瑞的人才,容易挖并且好用,但是这几年迈瑞的整体薪资待遇都提上去了,并且计划上市,现在外企想招迈瑞的人没那么容易了。

 

最后,不管你喜欢与否,迈瑞已经往国产医疗器械行业的铁王座,又近了一步。

 

参考:

1.       迈瑞2013年财报

2.       迈瑞官网

3.       财新网:迈瑞医疗启动私有化,不满中美市场估值悬殊

4.       经济观察网:迈瑞医疗回A股正接受华泰联合、中银国际IPO辅导

5.       创业家:医械帮:一个军团的诞生




(编辑:医疗木心 来源:医业观察)
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